Halving dan ekspektasi harga: mengapa pemotongan pasokan tidak otomatis mengangkat bitcoin

Setiap sekitar empat tahun, media kripto dipenuhi hitung mundur halving. Banyak unggahan menggambarkannya sebagai tombol yang otomatis menaikkan harga. Kenyataannya lebih rumit. Halving memang mengubah sisi pasokan secara pasti, tetapi harga ditentukan pertemuan pasokan dan permintaan, dan permintaan tidak punya jadwal.

Yang pasti: pasokan baru terpotong

Penambang yang berhasil menambahkan blok baru mendapat hadiah berupa bitcoin baru. Aturan protokol memotong hadiah itu separuh setiap 210.000 blok sampai total 21 juta bitcoin tercapai, yang diperkirakan terjadi sekitar tahun 2140. Dengan rata-rata satu blok per sepuluh menit, atau sekitar 144 blok per hari, jumlah bitcoin baru per hari bisa diperkirakan.

Angka 1,5625 BTC untuk halving kelima adalah hitungan sederhana dari aturan pembagian dua, bukan perkiraan harga. Waktu pastinya bergantung pada kecepatan produksi blok.

Argumen "harga pasti naik" dan kelemahannya

Argumen yang paling sering didengar begini: jika permintaan tetap sementara pasokan baru berkurang separuh, harga harus naik. Secara logika ekonomi dasar, pernyataan itu masuk akal. Masalahnya ada pada beberapa asumsi yang jarang disebut:

• Jadwalnya diketahui semua orang. Pasar yang efisien cenderung memasukkan informasi yang sudah pasti ke dalam harga jauh sebelum kejadian. Jika semua orang tahu tanggalnya, siapa yang akan menjual murah sebelum tanggal itu?
• Pasokan baru hanya sebagian kecil. Setelah halving 2024, pasokan baru sekitar 450 BTC per hari. Bandingkan dengan jumlah bitcoin yang berpindah tangan di bursa setiap hari, yang jauh lebih besar. Penjual terbesar sering kali bukan penambang, melainkan pemegang lama.
• Sampelnya sangat kecil. Baru ada empat halving. Empat titik data tidak cukup untuk menyimpulkan pola yang andal, apalagi setiap halving terjadi dalam kondisi makro yang berbeda.
• Kondisi lain ikut berubah. Halving 2020, misalnya, terjadi bersamaan dengan bunga AS yang dipangkas ke nol dan likuiditas yang membanjir. Memisahkan pengaruh halving dari pengaruh keran uang hampir mustahil.

Jalur yang lebih masuk akal: penambang dan ekspektasi

Pengaruh halving yang bisa dijelaskan dengan cukup jelas justru bekerja lewat dua jalur tidak langsung.

Tekanan pada penambang

Pendapatan penambang per blok terpotong separuh dalam semalam, sedangkan biaya listrik dan perangkat tidak ikut turun. Penambang yang efisien bertahan, yang boros bisa terpaksa menjual cadangan bitcoin mereka atau berhenti. Dalam jangka pendek, ini bisa menambah tekanan jual; dalam jangka lebih panjang, penjual "wajib" dari kalangan penambang berkurang.

Ekspektasi yang memenuhi dirinya sendiri

Jika cukup banyak orang percaya halving menaikkan harga, mereka membeli lebih dulu, dan kepercayaan itu sementara terbukti. Pola seperti ini rapuh. Begitu keyakinan melemah, efeknya bisa hilang atau berbalik.

Pertanyaan untuk menguji setiap klaim halving

Unggahan yang menghubungkan halving dengan lonjakan harga biasanya menampilkan grafik beberapa siklus lalu. Sebelum ikut yakin, ajukan tiga pertanyaan. Pertama, apakah grafiknya memakai skala logaritmik yang membuat semua kenaikan terlihat serupa? Kedua, apakah pembuatnya juga menunjukkan periode ketika harga justru turun berbulan-bulan setelah halving? Ketiga, faktor apa lagi yang berubah pada periode yang sama? Jika jawaban ketiga tidak dibahas sama sekali, kesimpulannya patut diragukan.

Cara bersikap saat musim halving tiba

1. Pisahkan fakta (hadiah blok terpotong) dari klaim (harga pasti naik).
2. Cek kondisi faktor lain: suku bunga, dolar, arus dana, dan leverage.
3. Waspadai token baru yang menumpang tema halving dengan janji keuntungan.
4. Ingat bahwa sebagian besar koin lain tidak punya mekanisme halving yang sama; jangan menyamakan jadwal bitcoin dengan koin yang Anda pegang.

Halving lebih mirip pergantian fase bulan: bisa diprediksi, menarik diamati, dan memang memengaruhi pasang surut. Tetapi yang menentukan ombak pada hari tertentu tetap angin dan cuaca.