Likuiditas global dan kripto: ketika keran uang dunia dibuka atau ditutup

Kata "likuiditas" di dunia kripto punya dua arti yang sering tertukar. Yang pertama adalah likuiditas pasar: seberapa mudah Anda menjual koin tanpa menggeser harga. Yang kedua, yang dibahas di sini, adalah likuiditas makro: seberapa banyak uang dan kredit murah yang beredar di sistem keuangan dunia. Arti kedua inilah yang bekerja seperti musim hujan dan kemarau bagi semua aset berisiko.

Dari mana "hujan" uang itu datang

Bank sentral punya dua alat utama. Alat pertama adalah suku bunga, yang kami bahas di artikel The Fed. Alat kedua adalah neraca: bank sentral bisa membeli obligasi dalam jumlah besar dan membayarnya dengan uang baru yang masuk ke sistem perbankan. Langkah ini dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif. Kebalikannya, membiarkan obligasi jatuh tempo tanpa diganti atau menjualnya kembali, disebut pengetatan kuantitatif.

Ketika pada Maret 2020 bank sentral AS memangkas bunga ke kisaran 0–0,25% dan memborong obligasi, dana murah membanjiri pasar. Investor yang mendapat imbal hasil nyaris nol di instrumen aman mulai mencari tempat lain, dan aset spekulatif termasuk kripto menjadi salah satu tujuannya. Ketika siklus berbalik pada 2022, arus itu ikut surut.

Bukan hanya Amerika

Likuiditas global adalah jumlah dari banyak keran. Bank Sentral Eropa, Bank of Japan, bank sentral Tiongkok, dan bank sentral lain punya kebijakan sendiri. Kadang satu keran dibuka saat yang lain ditutup, sehingga gambaran besarnya bisa lebih netral daripada yang terlihat dari berita AS saja. Untuk yen, misalnya, bunga yang lama sangat rendah membuat sebagian investor meminjam yen untuk membeli aset di tempat lain; ketika bunga Jepang naik, posisi seperti ini bisa ditutup serentak dan menekan banyak pasar sekaligus.

Cara mengukur: empat indikator dan batasnya

Tidak ada satu angka ajaib. Analis biasanya membaca arah perubahan beberapa indikator sekaligus, lalu membandingkannya dengan tren harga dalam hitungan bulan, bukan hari.

Mengapa kripto peka terhadap likuiditas

• Tidak ada arus kas sebagai jangkar. Saham punya laba dan obligasi punya kupon. Sebagian besar koin tidak, sehingga harganya lebih bergantung pada ketersediaan pembeli baru.
• Pasar buka 24 jam. Ketika investor perlu dana tunai cepat di akhir pekan, pasar kripto adalah salah satu yang masih bisa dijual.
• Porsi pelaku berutang cukup besar. Uang murah memudahkan leverage; uang mahal memaksa pengurangan.
• Kapitalisasi relatif kecil. Pergeseran kecil dari portofolio global yang besar terasa signifikan bagi pasar kripto.

Jeda waktu dan jebakan korelasi

Perubahan likuiditas biasanya terasa dengan jeda, sering berminggu-minggu sampai berbulan-bulan. Grafik yang menumpuk garis likuiditas dengan harga bitcoin memang sering terlihat meyakinkan, tetapi ada tiga jebakan. Pertama, garisnya bisa digeser mundur-maju sampai "pas", sehingga kecocokan itu dibuat, bukan ditemukan. Kedua, pada beberapa periode, likuiditas bertambah tetapi harga kripto tetap jatuh karena krisis internal industri. Ketiga, faktor lain seperti arus dana ETF bisa menutupi pengaruh likuiditas untuk sementara.

Contoh membaca musim

Pelajaran untuk pembaca di Indonesia

Likuiditas global juga memengaruhi rupiah. Ketika dana dunia keluar dari negara berkembang, rupiah bisa melemah pada saat yang sama dengan jatuhnya harga kripto dalam dolar. Hasilnya, penurunan di aplikasi rupiah terlihat lebih ringan daripada kenyataannya dalam dolar. Jika Anda ingin menilai apakah "musim" sedang berganti, perhatikan angka dalam dolar dan angka dalam rupiah secara terpisah, seperti kami jelaskan di artikel dua lapis gerak harga.